沃尔沃缺钱,吉利缺故事 | 棱镜

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    作者 | 罗松松     编纂 | 张庆宁

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吉利汽车和沃尔沃为期十年的爱情长跑有望修成正果。


2月10日,在香港上市的吉利汽车(00175.HK)公布,正与沃尔沃治理层商议将两家公司进行买卖整合,从而构成一个更大的汽车集体。


“强强联手将让双方进一步受益,同时连结旗下沃尔沃、吉利、领克、极星的品牌个性。”吉利汽车在声明中透露。


十年之前,吉利经由一次“蛇吞象”的并购拿下沃尔沃。十年之后,吉利留任中国汽车品牌销量冠军,沃尔沃全球汽车销量已经翻番。


但全球汽车行业正在履历前所将来的深刻厘革,电动化、主动驾驶、智能网联是大势所趋,特斯拉来势汹汹,汽车行业合作、兼并、整合已经是行业共识。


吉利与沃尔沃同样需要1+1>2的深度买卖协同。



注入哪些资产


这不是沃尔沃第一次传出IPO的新闻。


2017年3月,《金融时报》报道称,沃尔沃规划从中国融资5亿美元,筹备上市。2018年,沃尔沃上市规划正式提上日程。


吉利其时礼聘包罗花旗、高盛以及摩根士丹利等顶级投行为沃尔沃进行上市指点,估值区间160亿至300亿美元。


经由一番询价,机构投资者认为沃尔沃估值在120亿至180亿美元之间,低于吉利内部预期。沃尔沃随后以商业情况晦气、市场低迷为由,完结IPO规划。


时隔不到两年,吉利试图经由重组体式,匡助沃尔沃整体上市。


2月10日的吉利汽车通知显露,两家公司的商议仍处于“初步阶段”,“没有具体的时间表和具体规划”。外界遍及认为,履历上一次无功而返,双方在要害问题上已经杀青共识。


“我们进展在2020年内把整合重组完成。”吉利控股集体副总裁杨学良在接管采访时透露。


“沃尔沃上市是必然的,只是以什么样的形式,估值究竟几多的问题。”兴业证券走运设备行业研究首席剖析师王冠桥敷陈《棱镜》。


《棱镜》综合市场信息获悉,吉利汽车与沃尔沃实现财务并表之后,吉利汽车和沃尔沃现有的汽车买卖、领克品牌80%以及极星品牌50%的资产有望注入新集体。


领克是吉利和沃尔沃2017年合资成立的中高端汽车品牌,吉利汽车、沃尔沃汽车和吉利控股的持股比例离别是50%、30%和20%。


极星(Polestar)成立于2015年,由吉利控股和沃尔沃按照50%:50%的比例合资成立,定位“高机能电动品牌”。


一位汽车业内子士敷陈《棱镜》,今朝极星品牌估值约300亿元摆布。


吉利在声明中透露,归并之后依旧会保留吉利、沃尔沃、领克和极星品牌的自力性。


鉴于吉利汽车和沃尔沃的规模,两家公司重组上市或许意味着董事会改组。在曩昔十年,沃尔沃虽是吉利100%持股的公司,但享有高度的治理层自治,该公司十三人的董事会中,吉利只占两席。


沃尔沃将来在新集体中拥有多诳言语权是个值得存眷的动向。



补资金短板


“当前汽车行业正以空前未有的速度发生厘革,电气化、主动驾驶、智能网联、新贸易模式如海潮一般袭来,行业竞争愈发激烈。我们必需做好充裕预备。”吉利在2月10日揭橥的一封内部信中写道。


曩昔几年,以公共、丰田、奥迪、奔腾、宝马(简称“ABB”)为代表的汽车品牌都投资上百亿美金,应对汽车行业从内燃机时代到电动化时代的要害过渡。


以2018年为例,ABB三家公司的研发投入离别达到42亿欧元、91亿欧元和69亿欧元。沃尔沃2018年在研发上的投入11.27亿欧元,相当于宝马的16.2%,奔腾的12.3%。


易车研究院统计显露,2010年至2015年,沃尔沃在新能源、平台、车型、动力总成、主动驾驶等多个范畴共计投资约110亿美元,而公共在MQB一个平台上的累积投资跨越1400亿美元。


前次IPO折戟之后,沃尔沃在一年时间内连发三次债券,总计募资约14.12亿美元。2019年2月,沃尔沃CEO对外透露,需要持续融资支撑电动汽车产物的成长。


不光沃尔沃需要经由上市拓宽融资渠道,吉利汽车同样需要沃尔沃来向投资者讲述新故事。


吉利股价在2017年11月摆布达到巅峰。2018年起头,吉利自身发卖增速放慢,2019年发卖136万辆,同比下滑9.3%,吉利股价与最高时比拟几乎腰斩。


在流露重组沃尔沃规划之后,吉利股价一连两天上涨。截止发稿,达到14.6港元/股,市值1344亿港元,和A股市值最高的上汽集体(市值2519亿元)相差约188亿美元。



亟需第二卖点


在被吉利收购的十年时间内,沃尔沃苏醒显着,销量从2010年的37万辆上涨至2019年的70多万辆。


2019年,沃尔沃营收创下汗青新高,达到2741亿瑞典克朗(约合人民币1985亿元),同比2018年增进8.5%,利润143亿瑞典克朗,同比增进0.8%。


2019年,沃尔沃在中国发布多款新车,包罗基于CMA(紧凑型模块平台)斥地的国产中级车XC40、基于SPA(可扩展平台架构)研发的国产S60。得益于此,沃尔沃昔时在大中华区的销量跨越16.1万辆。


“CMA平台首要是用于斥地领克系产物,沃尔沃自身已经进入产物有待更新的阶段。此外,沃尔沃需要资金进行SPA2平台的斥地,连结在主动驾驶和平安性方面储蓄的优势。”此前在沃尔沃工作多年的朱迪(假名)对《棱镜》透露,沃尔沃根基打完燃油车的牌,在电动车时代还没浮现出显着优势。


按照规划,沃尔沃在将来五年时间内将推出5-6款电动车型,比拟之下,ABB等竞争敌手规划推出的车型都在10到20款摆布。


“沃尔沃为追求上市,一向在压缩开支,积攒利润,导致公司在平台架构、车型、电动化、主动驾驶、智能网联等焦点范畴的投资力度不足,”朱迪判断,“沃尔沃上市时间越晚越缺钱,估值或者还会下降。”


易车研究院在2019年12月发布的一份申报中指出:“对比ABB,沃尔沃的SPA和CMA平台更需升级,提拔扩展性,增加后驱平台等,雄厚产物构造,避免销量差距进一步扩大。”


2019年,ABB在中国的平均销量约70万辆,相当于沃尔沃的4.5倍。


易车研究院认为,这是因为沃尔沃在推进本土化策略、挖掘年青年头用户和低线城市的潜力等方面,不如ABB。


“汽车行业的合资股比开放之后,豪华汽车品牌的竞争将会加倍激烈,市场成交价将会持续走低,加快竞争主体的优胜劣汰。比拟ABB,沃尔沃的方针客户群体规模更小,受到的挑战无疑更大。”罗兰贝格全球合伙人郑赟对《棱镜》透露。


郑赟认为,在汽车作为传统交通对象的时代,“平安”无疑是沃尔沃的最大卖点,跟着汽车逐渐成为一辆移动智能终端,沃尔沃需要找到第二个卖点。


沃尔沃的新卖点关于新产物,关于研发投入。这些都需要钱。



“1+1>2”的计谋协同


2010年8月,吉利斥资18亿美元完成对沃尔沃的收购。吉利董事长李书福其时承诺,将沃尔沃“放虎归山”,“吉利是吉利,沃尔沃是沃尔沃。”


曩昔十年,李书福赐与沃尔沃治理层相当大的自立权,客观上也延缓了两家公司的整合历程。


2013年9月,吉利控股集体欧洲研发中心(CEVT)在瑞典起头运营,吉利和沃尔沃公布配合斥地中级车根蒂模块新架构—CMA平台,正式翻开两家公司手艺融合的序章。


2017年8月,吉利控股和沃尔沃汽车成立两家合资公司。一家是吉利-沃尔沃手艺合资公司,持股比例50%:50%,能够实现整车架构、动力总成等要害范畴的手艺共享与零部件结合采购;另一家是前文提到的领克汽车。


2019年10月,吉利控股集体公布,吉利汽车与沃尔沃汽车正在商量归并旗下动员机买卖的或者性,有助于节约开支,匡助沃尔沃加快电动化历程。


易车研究院认为,今朝沃尔沃与吉利的整合力度,远不如奥迪与公共,缺失集体层面临研发的强势整合机制,在电动车、车联网、主动驾驶等最该合作的计谋范畴,依旧各自为战。


将来五年是全球汽车行业剧变期,谁都不克怠慢。


一方面,汽车巨头为争夺计谋制高点都邑投入巨资用于研发新手艺、升级新架构、推出新车型,大规模推进成本削减规划;一方面,追求一切外部合作与内部整合的机会。


例如,奔腾与宝马经由配合研发主动驾驶和车联网分管成本,公共和福特结合斥地主动驾驶和电动车,宝马和丰田合作斥地燃料电池,PSA和FCA两大汽车集体2019年公布归并,此后透露归并能够带来37亿欧元的协同收益。


吉利同样需要与沃尔沃杀青“1+1>2”的深度买卖协同。


该集体透露,两家公司在平等的根蒂长进行整合,重组后的新集体将经由香港吉利汽车上市主体实现与全球资源市场的对接,下一步考虑在斯德哥尔摩二次上市。



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第578

排版:陈诗雨 黄贺


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