新能源汽车产业链投资机会梳理

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整车:短期波动不改新能源乘用车历久向好,客车款式进一步向龙头集中。新能源乘用车有望历久向好,从政策角度看,欧洲新能源乘用车政策加快,国内补助政策有望加倍积极;从需求角度看,2020年将是国内2C端需求的起点,首要集中在高端电动车的增购和小型电动车的代步需求,销量有望络续增进,估计新势力特斯拉、计谋积极的公共品牌、先发优势显著的自立品牌将有较好示意。新能源客车受疫情影响探底苏醒时间延后,然则款式估计进一步向龙头集中,且欧洲国外市场值得等候,打开成漫空间。

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电池:2020年国外市场景气宇高。2019年全球动力电池装机量接近117GWh,同比增进17%。个中行业前四合计市场份额跨越70%,行业集中度获得进一步提拔。2019年首要国外企业整体依然处于量增利降的态势,但对2020年行业的成长和自身电池买卖的前景遍及持乐观立场。LG化学估计2020年公司电池买卖收入跨越900亿元,同比增进79%;2020年国外动力电池企业有望迎来高增进,国外电池稀奇是LG化学供给链值得重点存眷。宁德时代与特斯拉杀青电池供货和谈,估计后续其他的优质电池企业也有机会进入到特斯拉供给链,而电机电控等要害零部件的本土化历程也会进一步加快,特斯拉国产化率提拔将带来本土供给商的业绩增进。

锂电设备:2020年国表里锂电池巨头仍将加快扩产,上海特斯拉放量打开新的成漫空间:据统计,宁德时代、LG化学、松下、Northvolt等锂电池巨头2020年仍有大规模的扩产规划,锂电设备行业新签署单有保障。跟着上海特斯拉放量,其三大电池供给商宁德时代、LG化学、松下的相关财富链将显著受益,锂电设备行业远期成漫空间有望打开。

锂钴:供给收缩,2020年行业根基面积极。2020年锂行业见底回升;钴行业底部根基探明,2020年钴价钱有望企稳回升。需求端中国及全球新能源汽车有望恢复较快增进,对锂和钴影响正面。供给端锂方面,2020年全球锂供给压力缓解,转变首要来自澳大利亚固体矿,此前因为澳大利亚矿山带来的全球锂固体矿增加的趋势将获得扭转,全球锂矿供给从增到减的或者性络续增加;钴方面,2019年下半年龙头企业嘉能可公布停产位于刚果金钴主力矿山Mutanda,2020年产量削减幅度较大。此外,中国钴和锂冶炼产量占全球比例跨越50%,龙头冶炼企业进入一线车企供给链是也许率事件。

投资建议:整车方面,介绍长城汽车、上汽集体、广汽集体,存眷吉利汽车;零部件方面,介绍特斯拉财富链标的,以及潜在或者进入特斯拉的供给商,强烈介绍星宇股份,介绍拓普集体、中鼎股份、银轮股份等。电池材料方面,介绍存眷在国外建厂,加快全球化结构的动力电池龙头宁德时代,存眷LG化学、三星SDI等国外动力电池供给链机会,介绍当升科技、杉杉股份、璞泰来、星源材质、新宙邦;电机电控方面,建议存眷卧龙电驱、汇川手艺;锂电设备方面,建议存眷国内锂电设备龙头先导智能和中后段设备精良代表杭可科技;锂钴方面,建议存眷结构周全的钴龙头企业华友钴业和具备成本优势的锂龙头企业天齐锂业。

风险提醒:1)电动车产销增速放缓。近年来跟着新能源汽车产销基数的络续增进,维持 40%以上的年复合增速将愈发难题;2) 财富链价钱战加剧。补助持续退坡以及新增产能的络续投放,致使财富链各环节面临降价压力,尤其是中游环节,面临来自粗俗整车厂削减成本的压价,及上游资源类企业抬价的两难局势。3)国外竞争敌手加快涌入。跟着国内市场的强大及补助政策的淡化,国外巨头进入国内市场的脚步正在加速,对财富款式带来新的冲击。诸如车企特斯拉、电池企业松下/LG等正纷纷酝酿在国内设厂或扩大产能,其品牌、手艺、结构等方面的优势将是国内电动车财富链的重大挑战。

整车:看好新能源汽车历久增进趋势

1.1 新能源乘用车历久向好

我们看好新能源乘用车历久的成长趋势。2020年将会是一个2C需求端的起点和全新智能电动车供给端的起点。2020年起电动车行业销量底部苏醒,历久看电动车渗透率将络续提拔。

从政策角度看,首要有欧洲和中国市场两个转变:

1)全球政策配景:欧洲补助尺度超预期提高,好比德国提高电动汽车补助尺度,提高50%并耽误至2025岁尾。欧洲碳排放的趋严加快传统车企向电动化范畴转型,补助的提高也有助于刺激消费者购置电动车。

2)中国政策配景:国内补助持续退坡,然则退坡幅度、派司容量、运营车辆电动化历程具有不确定性。乘用车补助向高续航里程车型及A00级低续航里程指导,A级车型补助幅度降幅较大。在当前国内经济情况不确定性身分增加的情形下,补助托底的或者性加大。

从需求角度看,从B端需求到C端需求:

1)B端需求:前期新能源车的销量首要是靠B端市场的拉动实现销量的增进,将来要靠C端的真实需求来拉动。

2)C端需求:

首先是高端车型的需求。这部门首要涉及到增购消费者和换购消费者的需求,电动车往往作为家庭或小我第二辆车的短途代步,首要企业是以特斯拉为代表的新势力。国内今朝每年也许有300万辆新车属于增购消费,假设特斯拉占10~15%份额,那么特斯拉Model 3+Y年稳态销量也许是30-45万辆,我们估计2020年特斯拉国内的销量为10-12万辆。

其次是低端电动车的需求。这部门首要是对燃油车的替代性需求,因为今朝这批车型有比燃油车更低的价钱。而真正的首购需求估计或者会在2023年主流A级电动车慢慢进入与燃油车的平价时代后慢慢实现,电动车份额将会络续扩大。

销量角度看,我们估计2020年国内新能源汽车销量160-200万辆,全球跨越300万辆;增量首要来自自立品牌、公共和特斯拉。从产销节奏来看,2020一季度受疫情影响产销探底,二季度起头爬升回暖,2020年全年有望呈现前低后高的态势。

从今朝预期来看,市场对于新能源行业的政策利好和特斯拉国产化带来的供给链机会有较乐观的预期,是以后续我们更正视构造性的机会,存眷能够持续获取订单、产物能够横向延伸的精良公司。

投资建议:介绍特斯拉财富链标的,以及潜在或者进入特斯拉的供给商,尤其存眷产物横向延伸能力强、具有持续订单获取能力的精良公司。强烈介绍星宇股份,介绍拓普集体、中鼎股份、银轮股份等。国内的整车企业也在电动车范畴敏捷跟进,固然前期盈利能力较低,但若是在销量上有对照大的提拔,显现爆款车型,也会带来久远的想象空间,介绍长城汽车、上汽集体、广汽集体,存眷吉利汽车。

1.2 新能源客车探底苏醒时间延后、款式向龙头集中

我们认为受到疫情影响,客车行业探底苏醒时间延后、中短期现金流压力加剧、洗牌加快,历久看好龙头份额提拔。

从需求端角度来看,客车行业需求取决于城镇化率和宏观经济,我们认为:

1)在旅行 行业增进情形下,旅行车销量有望慢慢增进。

2)公交客车在2014-2016年透支的3-5万台销量(按照公交客车销量实际复合增速2-3%测算)已经慢慢消化,前期发卖的新能源公交车估计提前报废,新的销量有望接档。在国内公走运营条数络续增进、运营里程趋于不乱的情形下,公交销量有望在2020-2021年探底甚至企稳苏醒。

从款式上看,疫情导致公家对配合交通出行顾忌,这种心理会持续较长一段时间。对客车业造成短期或中期负面影响,估计客车行业的探底苏醒时间较乘用车延后。这一情形也会导致中小企业新能源补助尚未收回情形下,现金流进一步吃紧。估计市场份额进一步向龙头集中,龙头份额提拔的节奏会加速。

此外建议存眷国外市场,欧洲新能源客车行业因为2019年政策加快,行业估计会有较好示意。国内的客车企业有成本优势,而且手艺不弱,只是在口碑储蓄方面有所欠缺,估计将来国内新能源客车企业有望在欧洲拿到更多的订单,供应较多的盈利增量。

投资建议:介绍客车龙头宇通客车。


资料起原及申谢

安然证券

                   

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