一周研读|10月经济盘点及四季度展望

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10月经济清点及四时度瞻望


-(2020.11.16—2020.11.20)-


本期要害词

10月经济清点及四时度瞻望

RCEP开启亚太商业新款式

周期板块强势反弹

数据超融合在“传统行业”的实践


10月经济清点及四时度瞻望

10月经济持续回暖带动税收收入与民众财务收入持续改善,投资与工业示意相对强劲,社零弱于预期,但环比向上趋势持续。判断经济动能仍有望稳步加速,四时度经济将进一步拾级而上。


利率趋势性下行机会仍需守候

短期来看,债市面临经济修复陆续、通胀维持低位、泉币政策不乱、信用扩张速度寻顶、举止性边际宽松的多空博弈,利率趋势性下行的机会仍需守候,但我们认为年内利率顶部已经于10月确认,跟着信用周期右侧临近、CPI进一步回落等更多利多身分的慢慢释放,能够把握阶段性生意机会。此外,建议存眷国内信用违约事件的冲击和舒展,以及美国大选后不确定性降低、新一轮财务刺激规划出炉和疫苗研发进展带来的风险偏好转变。



经济向好带动财务收入持续改善

10月经济持续回暖带动税收收入与民众财务收入持续改善,今朝民众财务收入增速已接近全年预算收入水平,全年收入预算方针也许率将完成。10月支出增速大幅跳升,处所财务积极追赶支出进度,但总体支出进度仍然较为滞后。本年的处所当局专项债放置已根基完成,估计后续专项债资金的落地使用,将对实体经济包罗中小银行有必然支撑。



10月投资连结较快增进,消费回升速度放缓

10月经济增进数据中,投资与工业示意相对强劲,单月示意均达近年来最高水平,同时办事业生产指数亦显露:进入四时度以来办事业恢复显着加速,估计表里需仍处于持续修复的区间。但10月社会零售品消费增速示意略不及市场预期,回升速度有所放缓。往后看,我们认为经济动能仍有望稳步加速,四时度经济将进一步拾级而上。



10月社零弱于预期,但环比向上趋势持续

10月社零总额同比+4.3%,环比+1.0pct、同比-2.9pcts;社零弱于预期(+5.2%)或者与双十一预售批次增加、时间耽误造成超预期的消费延迟有关,连系10月、11月数据判断更为合理。线下消费持续恢复,餐饮年内首次转正;可选增进提速,化妆品示意亮眼,汽车持续景气;必选稳健;地产财富链显著改善。


“消费20”组合调整为:华住、欧派家居、申洲国际、宋城演艺、苏垦农发、五粮液、洋河股份、华熙生物、珀莱雅、安踏体育、李宁、拼多多、京东、美团-W、华润啤酒、中炬高新、蒙牛乳业、安井食品、思摩尔国际、中国中免。



地产:盈利能力恢复的起点

三条红线为代表的房地产融资监管新政策正在逐渐改变整个行业的经营模式。行业营建运动进入活跃期,斥地链条上各个指标都将有精巧示意。更主要的是,去杠杆情况下,地盘市场冷清的示意、各家公司更为理性的投资行为,都意味着行业盈利能力恢复的新起点。


优质价格蓝筹的投资窗口:行业在高位化解一些历久的风险,例如盈利能力络续下降的风险以及资产欠债表压力增大的风险。一些主要的公司实际掌握人起头增持股权,历久资金也在增持上市房企的股份。固然企业报表的盈利增速还有或者在来岁下一个台阶,但板块的前景已更加晴明。我们看好优质价格蓝筹,介绍金地集体,保利地产,万科A,龙湖集体,世茂股份,阳光城,建议存眷碧桂园。



快递:通晓旺季价钱回升,长假致顺丰件量略放缓

10月,韵达/光滑油滑/申通/顺丰件量同增64%/53%/27%/57%,韵达持续领跑A股通晓公司,件量增速领先行业21pcts,顺丰10月增速受双节长假影响而回落至57pcts,但时效件高增稳健。固然通晓多半价钱环比回升,但价钱同比降幅依然维持20%+。介绍时效较好增进、电商特惠件持续放量的顺丰控股,同时建议存眷件量份额从新加快提拔、股价回调较多的韵达股份。

具体剖析内容(包罗相关风险提醒等)详见申报:

发布日期:2020-11-16|《2020年10月经济增进数据点评:投资连结较快增进,消费回升速度放缓》,作者:诸建芳,程强,玛西高娃


发布日期:2020-11-17|《2020年1-10月经济数据点评及债市剖析:产需双升,修复陆续》,作者:明明,章立聪,余经纬 


发布日期:2020-11-19|《2020年10月财务收支数据点评:经济向好带动财务收入持续改善》,作者:诸建芳,玛西高娃


发布日期:2020-11-19|《消费财富2020年10月社零数据点评:10月社零弱于预期,但环比向上趋势持续》,作者:姜娅,盛夏,薛缘,李鑫,徐晓芳,冯重光


发布日期:2020-11-17|《房地产行业2020年10月行业运行数据点评:盈利能力恢复的起点》,作者:陈聪,张全国,李金哲


发布日期:2020-11-19|《交通运输行业快递公司2020年10月经营数据点评:通晓旺季价钱回升,长假致顺丰件量略放缓》,作者:扈世民,汤学章



RCEP开启亚太商业新款式

RCEP的签署有助于我国整合周边国度财富,或鞭策我国部门低端财富转移,加速国内财富升级措施,鞭策中国在全球财富链地位的提拔。也将增强区域内合作,必然水平上对冲中美商业关系恶化的晦气影响。同时,助力双轮回新成长款式的竖立,实现需求端的表里兼顾。


RCEP开启亚太商业新款式

历时8年RCEP终于落地,RCEP在逆全球化的配景下为商业全球化注入强心针,开启亚太商业新款式。RCEP是全球最大的商业协定,从涵盖的经济总量、生齿和外贸总量方面均创第一。个中,中国在RCEP中的经济体量、总生齿数等位列第一,是实际意义上的主导者。RCEP有助于我国整合周边国度财富,实现自我转型升级,中国在亚太财富链的位置将改变为“承上启下”的感化。RCEP将在中历久提振中国出口,叠加当前中国短期的出口逻辑,估计来岁出口将有亮眼示意。



RCEP签署的三个主要意义

首先经由RCEP我国在东亚区域内的商业互动将加倍频仍亲切,区域间合作将显着增强,稀奇是与东盟之间的商业合作将进一步强化。其次,RCEP的签署或在必然水平上对冲中美商业关系恶化给我国带来的晦气影响,改善我国外贸方面的外部情况,同时在亚洲区域国际政治关系方面占有自动。最后,RCEP的签署也有利于我国构建双轮回的新成长款式,有力鞭策国内国际双轮回的互相促进,在国内大轮回为主体的同时,兼顾外部轮回的主要性。


RCEP的正式签署标记着全球规模最大的自由商业协定的降生,从中国对RCEP成员的商业近况来看,RCEP成员国对中国外贸行业具有主要影响,同时因为东盟与我国出口构造重合度在必然水平上较高,RCEP或鞭策我国部门低端财富转移,加速国内财富升级措施,鞭策中国在全球财富链地位的提拔。RCEP的签署将增强区域内合作,必然水平上对冲中美商业关系恶化的晦气影响,改善我国外贸外部情况,同时也将助力双轮回新成长款式的竖立,实现需求端的表里兼顾。

具体剖析内容(包罗相关风险提醒等)详见申报:

发布日期:2020-11-16|《2020年11月15日《区域周全经济伙伴关系协定》(RCEP)和谈点评:RCEP开启亚太商业新款式》,作者:诸建芳,玛西高娃


发布日期:2020-11-17|《债市启明系列20201117:RCEP签署的三个主要意义》,作者:明明,章立聪,余经纬



周期板块强势反弹

对国内外宏观经济的向好预期,带动周期板块强势反弹。煤炭板块Beta行情再现,铜铝板块戴维斯双击持续兑现,化工行业亦有望迎来景气宇周全改善。


煤炭:Beta行情再现,看好板块超额收益陆续

对宏观经济的向好预期,带动周期板块强势反弹,煤炭板块Beta行情再现。三季度以来,行业根基面持续好于预期,景气逐季改善趋势明确,有助于板块估值修复加快。供给弹性的缺乏+需求慢慢释放+整体中位的库存,导致煤价易涨难跌,我们持续看好板块后续的超额收益。今朝供给依然偏紧,库存维持中等水平,利于煤价上涨,加之行业盈利逐季环比改善显著,中期改善的逻辑明确,板块催化剂相对足够,估值具备吸引力。我们认为在资金鞭策和板块轮动的效应下,板块生意活跃度有机会持续上升,介绍业绩向好、股息率有保障的低估值龙头公司:淮北矿业、中国神华(H+A)、陕西煤业、兖州煤业、露天煤业。



铜铝板块的戴维斯双击持续兑现

国外需求明确苏醒,国内需求维持强劲,供给的相对刚性料将造成至少半年维度的铜铝供需错配。叠加新一轮刺激规划预期下的举止性释放和美元周期下行,铜铝价钱的强势周期有望持续半年以上,我们估计铜铝价钱将持续冲破高点,介绍工业金属板块的投资价格。焦点存眷铜铝公司中具备较大业绩弹性和明确产量增速的标的,重点介绍紫金矿业、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、索通成长。



化工:全球经济苏醒预期,顺周期有望持续爆发

疫苗进展推升全球经济苏醒预期,供需两头配合鞭策下,近期浩瀚化工子行业价钱普涨,在后续需求端慢慢苏醒预期下,化工行业有望迎来景气宇周全改善,介绍行业龙头公司万华化学、华鲁恒升、扬农化工。此外当前时点化纤、有机硅等顺周期板块弹性更大,相关公司业绩有望快速修复,介绍行业龙头桐昆股份、恒力石化、三友化工、新凤鸣、鲁欧化工、金石资源等。

具体剖析内容(包罗相关风险提醒等)详见申报:

发布日期:2020-11-17|《煤炭行业专题:Beta行情再现,看好板块超额收益陆续》,作者:故国鹏


发布日期:2020-11-17|《有色金属行业跟踪快报:周期风至,铜铝板块的戴维斯双击持续兑现》,作者:李超,商力,敖翀


发布日期:2020-11-17|《化工行业重大事项点评:全球经济苏醒预期,顺周期有望持续爆发》,作者:王喆,陈渤阳,王佩坚



数据超融合在“传统行业”的实践

借助数据的力量,打开“传统行业”根基面研究新思路。


抗肿瘤立异药:聚焦临床+发卖数据,动态追踪抗癌药企竞争款式

本文从立异药行业中历久投资逻辑出发,融合多种数据源,从恶性肿瘤染病人群构造切入,动态跟踪抗肿瘤立异药市场竞争款式转变与公司研发结构矩阵。短期看,发卖端示意凸起的公司现阶段收入更高,个中恒瑞医药、朴重晴和在抗肿瘤范畴的靶向小分子范畴发卖市场份额最高;中历久看,在研发端贮备最为深挚的药企,将来增进潜力最为确定,在抗肿瘤范畴建议存眷研发管线雄厚的龙头药企包罗恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等。



K12教育:拥抱政策盈余,深挖行业成漫空间与龙头护城河

综合近十年教育政策文本,从词频比对究竟看,政策重点首要聚焦于“职业教育”,“教育信息化”,“义务教育”与“在线教育”偏向。在以上赛道上,我们连系地舆空间数据,模拟推算将来K12线下教育市场在部门一线城市的合理成漫空间。同时,从短期投资逻辑出发,环绕重点公司的名师资源,获客能力与企业订价能力多因子指标,构建横向对照系统。综合来看,龙头公司如好将来、新东方在线、跟谁学等,师资优势显著,一线城市成漫空间可期,竞争护城河高筑。

具体剖析内容(包罗相关风险提醒等)详见申报:

发布日期:2020-11-17|《数据超融合系列—抗肿瘤立异药专题:聚焦临床+发卖数据,动态追踪抗癌药企竞争款式》,作者:张若海,陈竹,刘泽序


发布日期:2020-11-17|《数据超融合系列—K12教育行业专题:拥抱政策盈余,深挖行业成漫空间与龙头护城河》,作者:张若海,姜娅,冯重光



其他


A股亮马组合

在全球经济苏醒、A股盈利明确好转、国内政策整体稳健的判断下,我们估计2021年A股仍将处于慢涨通道。我们在申报中汇总了中信证券研究部策略组和七大财富组2021年焦点投资概念,并自下而上筛选出一批赛道较好、成长持续、经营稳健的各行业龙头公司,形成2021年投资介绍组合,供投资者岁终设置参考。



电子:华为拟出售荣耀,华为缓压、荣耀向好

2020年17日,多家企业在《深圳特区报》发布结合声明,深圳市智信新信息手艺有限公司已与华为投资控股有限公司签署了收购和谈,完成对荣耀品牌相关买卖资产的周全收购。华为随后也于官网发布声明,对于交割后的荣耀,华为不占有任何股份,也不介入经营治理与决议。我们认为,荣耀分拆事件素质上反映了华为被美芯片制裁后的不得已。出售有望缓解华为资金、芯片压力,荣耀自身成长性有望保障。分拆后原荣耀治理层仍将占有主导地位,有利于荣耀公司成长。


投资建议:半导体方面介绍华虹半导体、韦尔股份,存眷中芯国际、北方华创、中微公司、卓胜微、圣邦股份;消费电子方面存眷鹏鼎控股、东山周详、领益智造、舜宇光学科技、比亚迪电子。



上海瀚讯:将持续受益于行业扩容

公司是国内军用4G宽带手艺的先行者,将来在三军由窄带(2G) 向宽带(4G)通信体系的升级过程中,估计将持续受益于行业扩容。展望公司2020/21/22年净利润离别为1.59/2.23/3.14亿元,参考可比公司估值水平并考虑到公司在细分范畴的行业地位,赐与公司2021年60倍PE,合理方针市值为134亿元。首次笼盖,赐与公司“买入”评级,方针价62.8元。

具体剖析内容(包罗相关风险提醒等)详见申报:

发布日期:2020-11-19|《中信证券亮马组合半月报20201119:2021年投资策略一览》,作者:裘翔,秦培景,姜娅,陈俊斌,敖翀,许英博,陈聪,陈竹,邵子钦,肖斐斐


发布日期:2020-11-17|《电子行业重大事项点评:华为拟出售荣耀,华为缓压、荣耀向好》,作者:许英博,徐涛,胡叶倩雯,苗丰,梁楠


发布日期:2020-11-18|《上海瀚讯(300762)投资价格剖析申报:军用宽带扶植提速,行业先行者振翅待飞》,作者:付宸硕



《中信证券一周研读》系对汗青申报摘要的汇编,其内容均节选自中信证券研究部已经发布的研究申报,仅供汇总参考之用;《中信证券一周研读》不该被视为发布新的证券研究申报,或对节选的已外发研究申报的从新发布;若因对申报的节选而发生歧义的,则应以申报发布当日的完整内容为准。


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