倪正东:不要浪费任何一场危机

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9月9日-11日,「2020中国母基金峰会暨第二届鹭江创投论坛」在厦门盛大揭幕。本次峰会由《母基金周刊》、厦门市处所金融监视治理局主办,建发集体、金圆集体、厦门国际银行、兴业证券结合主办,行业内知名母基金与机构LP、财富集体、经济学家等齐聚现场,共话“投资机构软实力”,开启中国投资机构新征程。

清科集体创始人、董事长倪正东在会上再次透露:股权投资行业只有两种机构能生存,第一种机构就是大而强,第二种机构就是小而富。 [原创文章:www.tt44.com]

以下为清科集体董事长倪正东在「2020中国母基金峰会暨第二届鹭江创投论坛」上的演讲实录,经《母基金周刊》精编整顿,有删减:

今天分享的主题是《私募股权投资20年》,我从1998年起头进入这个行业,2000年起头自力创业,到本年刚好也是清科20年。弹指一挥间,这20年过得很快。

从清科的角度来看,我们这20年做了好多的事情。我们发布了好多申报、办好多场会,好多人在清科的会上熟悉了新的投资人、新的创业者、找项目、找投资。清科从2006年起头做基金,从第一支美元基金到如今,已经治理了300多亿元的资金,直接投资了近300家公司,作为母基金或LP,也投资了约100支基金。本年市场钱不多,然则清科母基金作为市场上最活跃的母基金之一,照样在积极的投资。

整个行业在这20年里成长得非常快,比来10年整个行业增进了15倍。相较20年前,行业增进了500倍,每年投资的金额增进了500倍,治理规模增进了500倍。我在思虑这个问题,什么是投资机构基业常青的要害身分(Key Success Factors)?

不管是LP或GP,经常和创业者、投资人打交道,大量的看基金或许创业项目,经由接触发现别人好的器材,也挑出个中的问题。然则我们也一向在思虑,市场上为什么好多人走向成功,也有好多人走向衰落?对于一支基金来说,为什么成功?清科的LP们投了100多支基金,我本身小我投了30多支基金,有的基金为什么曾经那么牛,后来就走向了衰落,这是为什么?

好比说20年前,中国最知名的VC是谁?中国最牛的PE是谁?那时候中国的私募股权投资机构都还没有什么钱,活跃的都是从国外来到中国的基金,他们的投资额大多都是50万美元、100万美元,很少有机构能给到单个项目300万美元。

15年前,中小板和之后的创业板开板,让一些国内的人民币基金投资机构赚到了钱,成长为了市场上头部的活跃机构。

若是问起10年前中国最活跃的VC,或者会有三四家机构竞争这个位置,因为好多机构抓住了TMT带来的投资时机也收获了项目IPO的回报。10年前中国最牛的PE机构,到如今地位或许也已经不比昔时。

2015年,市场里涌现了一波新的投资机构,有些做的很好,少数机组成为了异军突起的黑马,单个项目能够赚100多亿美元。有些机构在这时代也走向了衰落,其时好多市场上非常抢眼的机构,固然今天依旧在这个市场里,但很少看到他们出来投项目了。

20年曩昔,市场也在络续洗牌。到了如今,当人人谈起最牛的VC和PE,一定第一个想到的是红杉和高瓴。股权投资行业是一向动态转变的,今天的江湖已经和20年前太纷歧样了。

那么,到了2030年,中国最牛的VC/PE会是谁呢?还会是他们吗?这值得我们去思虑。

下面我讲讲这个行业里的几个问题。

第一,是治理的问题

治理问题是好多基金的首要问题,好多基金做得好就是治理做得好。一个基金好或坏,可否基业常青,治理是焦点的焦点。

为什么红杉可以做的这么好,为什么IDG在好多人脱离后还能那么壮大,我感觉要害在于治理。反观为什么好多基金走向衰落?真的是因为机构老迈一言堂,若是老迈的判断是对的还好,若是是错的就完了。

而且,治理也有几个方面:

一是组织架构。

如今一些好的基金,他们的组织架构非常扁平高效。好比,DCM在中国的回报超等好,然则或者在中国做投资的人数不跨越10个,能够抵一百小我的业绩。GGV也没有几多人,他们的组织架构也非常精良,回报也超等好。

二是人才。

若是一个基金里面都是最好的人才,它必然很牛。为什么好多基金做得欠好?就是用了二流和三流的人才,都是被最好的基金挑剩下的。其实,所有基金里面竞争的就是人才。不管是沈南鹏照样张磊,照样其他精良的治理人,都是在花好多的时间去挖人。

三是决议机制。

为什么好多基金里的投资人要脱离?因为他们找到的项目被机构的老迈毙掉了,究竟项目后来赚了好多钱,这就是决议机制有好多的问题。为什么好多的基金稀奇有竞争力?就是因为基金的决议系统非常好,他们的主管合伙人、老迈都在市场上抢项目。精良的团队在机制上能够很好的团队协同作战,机构的老迈也会像狼一般冲上去把项目搞定。

四是激励机制。

清科每年在进行调研的时候,好比IDG、红杉如许的机构都邑把机构里的年青年头人介绍出来,敷陈我们这个投资人的示意和所投的项目是若何的精良。但也有些机构永远只有老迈稀奇牛,即使其他人做的好也很难出面。

清科每年都在做市场数据的整顿和排名,每个基金赚几多钱,是很清楚的。但有的机构老是埋怨皮相,而不面临本身的问题,就是机构治理的问题,天然很难长久生存。

第二,是定位问题

定位问题是什么?有的基金正本适合做VC的,非得要做PE;有的基金适合做PE的,非得要做VC。中国市场上好多的基金可以脱颖而出,就是因为定位清楚。若是你是早期机构,就是早期投资机构;若是你是一个综合性的机构,就是综合性的机构,定位不清楚会出很大问题。

中国做早期投资和天使投资,真的是要给他们点赞,因为他们是情怀投资者,每年算账的时候,最牛的早期投资机构也赚不到好多钱,但又非常辛劳。别人算账,都是几百亿的算,他们加在一路也就是2个亿、3个亿,这还算多的。

我们做基金治理,怎么定位这是需要思虑的。中国做天使投资和早期投资真的不轻易,然则中国真的需要为他们点赞。早期投资需要承担很高的风险,绝对收益又不会像大基金那么丰厚。十分困难一个项目在竞争中跑出来了,早期机构投了1000万,赚10倍就是1个亿,赚了100倍就是10个亿。而红杉、高瓴或许是腾讯,一投就是20亿,赚5倍就是100亿。或许在两三年的时间里,衰减最多的是早期投资。

如今专业范畴的基金也稀奇多。好比专注医疗范畴的基金,定位就非常明确,如今医疗基金在市场的示意非常好,再好比专注芯片半导体范畴投资的基金如今也有非常好的收益。如今中国的资源市场里新显现的独角兽、500亿市值、1000亿市值的公司中,医疗和芯片半导体范畴的企业已经比互联网企业还多。

第三,是赛道的问题

KPCB是美国曾经跟红杉齐名的VC,然则在2005年前后,他们赌错了一个赛道。KPCB其时All-in GreenTech 然后中国一堆人学投洁净手艺,那些兄弟们一多半都死得很惨。其时还有好多基金要投农业,如今看到的农业基金是最惨的基金之一。曩昔两年还有专门投互联网金融的基金,也很惨。

红杉为什么成功?因为选对了两个大的赛道,奠基了江湖地位,一个是电商,一个是移动互联网。

我们剖析有的曾经比红杉更牛的基金,就因为在移动互联网和电商上没有投中,错过了,江湖地位就拱手让给了红杉。然则,今天照样会有机构犯错误的,在赌将来十年的时候,有或者赌错了。

所以赛道的问题,也是一个要害的问题。将来赌什么赛道,赌错了或者就是离最好的公司很远,赌对了就是赚大钱。所以,这是值得我们思虑的问题。

第四,是品牌的问题

我在2001年第一次办中国VC排名的时候,没人做这个事,如今中国几百家机构都办排名,稀奇多。品牌的问题就是说,你的品牌要跟你的实力相成家,这种品牌才有价格。

行业里有一种欠好的现象,好多人妄想虚名。品牌是靠你的成就单形成的,靠你的口碑形成的,你再牛,你没有业绩,你的品牌就不成。

当下,品牌的确很主要,因为你要靠品牌拿项目、抢项目。本年是抢口罩、抢项目、抢钱,这些一定都需要品牌。然则,品牌必然要跟你名副其实,要成家,这是我对整个行业从业者的建议。

若是你衰败了,70后的基金或许80后的基金跨越了你,你要虚心接管。小弟也能够酿成大佬的,也能够酿成成功者。所以,品牌不要徒有虚名,照样要名副其实。

第五,是枪弹的问题

早期投资机构为什么做得对照累,枪弹太少。十分困难挖掘了一个明星项目,方才有一点名气的时候,就被红杉和高瓴抢走了,是以枪弹的问题非常主要。

腾讯和阿里为什么这么有竞争力?因为他们有钱,有枪弹,红杉和高瓴有军火库,要枪有枪,要导弹有导弹,要炮有炮,全都有。

这个行业的GP们,必然得连结足够的枪弹,好多人输就输在枪弹上,十分困难投一个项目,究竟你的钱有限,而别人络续的加磅。红杉和高瓴一加磅就是10亿、20亿。

第六,是业绩的问题

业绩是这个行业最好的证实。所有的GP们,应该把最首要的工作放在若何去提拔的业绩。基金名声很大,最后没有赚钱的也有好多;行业里面好多VC做了10年、20年,还没有赚到钱。

这个行业是需要赚钱的,在支撑创业者成功的同时基金也分了20%,这20%的再分给其他配合作战的兄弟们。没有业绩,拿1000个奖也没有效。

第七,是裂变的问题

VC和PE做得非常精良之后,还有裂变的问题。IDG有裂变过,鼎晖有裂变过,达晨、深创投也裂变过。怎么看裂变的问题?裂变是整个行业自我调节的必经之路,迟早会有裂变的。

每个基金到了谁人时间节点,就是要一部门人要出来,一部门要进来。裂变是正常的,是促进行业成长的很主要的身分。没有裂变,行业就没有活力;有裂变,行业才会有新生力量。

因为裂变,高榕张震、源码曹毅等好多新的人出来,这个行业才会有更多将来的新的首脑。我小我是非常支撑裂变的,这对行业而言,是准确的事,是好的事,是有效的事。

第八,是镌汰的问题

2003年我去美国,2010年我再去美国,七年的时间,我熟悉的三分之二的VC都没了。我感觉美国的心态非常好,有的机构第一个基金就是最后一个基金,这个行业镌汰是非常正常的。

这个行业没有镌汰,对LP和GP来说,都没有挑战。

清科统计的数据,2017年是中国股权投资的最高年份,那一年募资是1.8万亿,投资是1.2万亿。从2018年起头至今,一连三年下滑,投资金额、募资金额都鄙人滑。

那么,我们如今处在冬天吗?我们处在一个衰退的时候吗?不是的,如今这个时候是比来五年行业最有活力的时候,稀奇有活力。这个行业是200%的的满血新生,这个行业没有衰退,这个行业没有在冬天,这个行业在做一些重构和调整。

我感觉2020年、2021年、2022年这三年的时间,是中国股权投资市场上空前未有的、最好的退出三年,本年IPO增进了34%,这是一个非常好的时候。

最后我想说的,这三年调整之后,这个行业就会往上走,将来的时间我们对这个行业布满了进展,大把的机会,这个行业不是没有将来,这个行业布满着将来。

最后建议人人:

第一,要拥抱转变。股权投资行业就必需拥抱转变,经济成长在络续转变,资源市场在络续转变,我们应该要拥抱转变。

第二,要剔除成见。在2005年、2010年的时候,有好多的PE抱着成见,不相信互联网、移动互联网,所以他们都投传统财富,然后就陷入了泥潭。

那些猜忌的人都没有赚到钱,那些积极进步的人都赚了大钱,所以要剔除成见。我们必然要拥抱转变,剔除成见。

第三,不要虚耗任何一场危机。曩昔20年的股权投资行业,每次危机来的时候,都是这个行业里面攻城掠地最好的时候。达晨、深创投、IDG、红杉、高瓴和鼎晖,这些机构没有虚耗掉任何一场危机。

清科没有虚耗掉任何一场危机,危机中央是最好的时候,就喜欢如许的时机。本年是我曩昔五年最亢奋的一年,真的有大把的机会,好的器材稀奇多,所以不要虚耗任何一场危机。

天天埋怨疫情的这一帮兄弟,我只能敷陈你,错过了又一波新的赚钱的机会。

股权投资行业只有两种机构能生存:第一种机构就是大而强,第二种机构就是小而富。

献给所有在座的GP和LP们,将来十年,中国的股权投资一般美妙,更美妙,机会更多,一路加油,一路赚钱。


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