策略聚焦|反弹进行时

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|秦培景  裘翔  杨灵修  姚光夫 [转载出处:www.tt44.com]


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估计月内还有1500亿元摆布外资流入A股,人民币升值加速外资增配节奏。MLF降息的立场比幅度更主要,CPI短期跳涨只影响降息节奏,不改变宽松偏向。资源市场改造提速激发市场活力,再融资松绑下,引入财富资源的正面感化强于融资资金分流。此外,市场前期对中嘉话判的正面舆情回响相对迟缓。综上所述,本轮月度反弹仍在进行时,建议持续积极把握本年A股的最后一个做多窗口。



人民币升值加速外资增配A股节奏

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1)估计月内还有1500亿元摆布外资流入A股。11月MSCI纳入因子提拔估计将带来2000亿元以上的增量资金(被动+自动型资金),占全年比重达48.1%,是近期A股最主要的增量资金起原。而且受益人民币短期升值,中嘉话判较好的进展舆情,11月外资流入切实定性、自动性也会跨越本年前两次扩容(5月/8月)。在对自动型基金流入节奏的基给假设下,估计月内仍有约1500亿元的国外增量资金流入(855亿元被动+645亿元自动)。


2)MSCI相关被动增配标的多在消费和金融板块,对中盘股边际影响更大。估计被动设置资金流入前五大行业为医药/食品饮料/银行/非银金融/电子元器件,占比离别为11.4%/10.4%/9.7%/9.6%/7.8%。此外,因为纳入比例一次性从0提拔至20%,中盘股清单个股受到的边际影响更大。



降息打开泉币政策空间

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1)CPI制约泉币宽松节奏,但不改变宽松趋势。11月5日,央行首次将一年期MLF利率下调5bps,旌旗意义显着;10月CPI同比跳涨,猪肉供给侧身分驱动的食品通胀只会影响泉币政策宽松节奏,不改变历久宽松的偏向。这一把持明确打开了国内的降息空间,权益类资产估值和国内举止性情况都有望改善。估计来岁还有两次MLF利率的调节,每次调降10bps摆布。


2)稳健的社融数据将进一步不乱根基面预期。我们经由社融分项构建的先行指标发现,2018Q4的“融资底”后,A股整体盈利增速也许率在2019Q3见底,中证800指数口径2019Q3/Q4e盈利增速离别为8.3%/10.0%。凭据中信证券研究部宏观组概念,估计10月社融存量增速将在10.8%摆布企稳,而新增社融12M累计增速依然处于高位,这与中美商业商洽舆情、泉币政策宽松等旌旗一路,估计将进一步不乱国内的根基面预期。



资源市场改造提速,激发市场活力

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11月8日证监会就再融资划定公开收罗定见,个中再融资政策在订价空间、锁按期、减持限制等多方面松绑。在理顺进出机制后,基于财富逻辑的并购重组有望回暖:再融资松绑下,估计引入财富资源的正面感化强于融资资金分流。此外,沪深300股指期权和沪深300ETF期权获批,这雄厚了A股的风险治理对象,同时也带来了更多的投资策略,对机构投资者的吸引力显着上升,有望激发市场活力。



中嘉话判预期向好

估计初步和谈年内落地

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若是中美可以跟着和谈进展,分阶段作废回滚已加征关税,估计将提振市场风险偏好,改善根基面预期。市场前期对中嘉话判的正面舆情回响相对迟缓。若9月1日加征的首批“3000亿美元”输美商品加征部门关税作废,估计能增厚2020年中证800(非金融)盈利增速0.3pcts,改善中国对美/整体出口5.0%/1.1%。估计中美第一阶段商洽最终和谈在年内会落地,陪伴2020年美国进入大选年,中美不合在有望迎来更务实的商洽窗口。



风险身分

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中美第一阶段商洽进展慢于预期,10月国内实体经济数据显着低于预期,资源市场改造的履行进度弱于市场预期。



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